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11/12/2019


 

市场波动中的分析和应对

当市场波动时,我们应该如何应对?首先需要判断这是波动长期还是短期原因导致的,其次这些因素的可预测性如何。

我们一般习惯性会把整个观测的层次分为三个层次,宏观,中观和微观。

在宏观面上中美的贸易摩擦,比如说川普总统的反应,这个很多时候是多变的,难以预测的。但是在宏观面上反映中国经济周期所处阶段的一些宏观指标是可以观察的。

中观我们一般指行业,中国的行业的供给侧改革还在继续,对很多行业来讲,它未来的行业格局是可以预判的。

最后一个层次是微观的层面,那就是公司的基本面的变化。这个是决定长期的投资收益,因为最后投资还是要落实到公司上。公司基本面变化是最值得研究的,也是中长期的价值判断...

08/23/2019

实现资产的长期增值是每个投资者期望的目标。那么哪一类资产更能契合这一长期目标呢?我们尝试从美国的历史经验出发,大致窥探中国市场未来的资产配置机会。

  以1979年中为基期,40年间股票、债券、地产、黄金的代表指数,其价格分别上涨27.6、15.9、4.7、4.1倍,价格上涨的年复合收益率分别为8.74%、7.32%、4.44%、4.15%。考虑到股票指数和地产价格指数未包含现金分红(2.5%左右)和租金回报(3.0%左右),税前的年复合收益率大约分别为11.24%、7.32%、7.44%、4.15%。

注:

1. 股票选用“标普500指数”,未包含分红收益;

2. 债券选用“彭博巴克莱美国综合债券指...

07/25/2019

市场展望

各位尊敬的投资者,很高兴在这里和大家分享一下我们对当前时点的一些看法,先从结论开始。从7月到年底,我们认为整个中国的经济还是一个筑底的态势,但是股市的表现不会太差,股市的机会大于风险。背后的逻辑是中美外部压力的减弱,更重要的是中国经济内生动力的见底。如果我们看到年底的话,大概率能看到一定程度的恢复,所以外部和内部两方面对整个风险资产的表现都是有利的,包括货币政策也是比较友好的。 

从外部压力来讲,5月份的中美贸易摩擦制造了一些短期的但非常剧烈的扰动。不过在6月底的G20峰会上,双方同意重启经贸磋商,磋商的过程应该会持续一段时间。但是从整个大的情景来看,从现在到明年的美国大选之前,我个人始...

06/26/2019

​简介

       在研究周期性的行业时,我们需要分析行业过去重点周期的起因与结果。此次我们通过对2012年的煤价进行深度复盘,从供给、需求和库存三个维度研究分析,对煤价2019年的后续走势进行比较研究。

前言

       煤炭是中国一次能源消费占比最高的资源,对我国的经济发展至关重要。自2016年底煤炭行业供给侧改革以来,国家关停了较多的落后煤矿,导致煤炭的价格持续维持在高位。而火电公司作为煤炭消费的主力下游,近年来因燃料成本较高导致盈利持续承压甚至亏损。自2018年下半年开始,随着国内新增优质煤矿产能的陆续释放,煤炭价格稳中有降并持续至今。我们也在研究思考煤炭价...

05/01/2019

一季度回顾

        各位尊敬的投资者,大家好。2019年一季度,大类资产出现了股票、商品、债券齐涨的局面,背后反映的是流动性宽松的预期。这里我想重提一下年初上一次季度电话会议时我们的观点,当时我们认为2019 年将会是充满机会的一年,有希望带来非常不错的回报。一方面,当前中国股市的估值水平,无论是历史比较还是国际比较,都处在一个非常低的位置。另一方面,从经济基本面来看,未来一两个季度大概率会出现一次经济的短暂企稳。从年初以来资本市场和实体经济宏观数据的表现来看,我们之前的判断是比较准确的。

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03/13/2019

Golden Pine fund has been ranked #1 in the Equity Long/Short - Pacific Rim category for the Year of  2018. 

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