AsiaHedge 5月旭松专访 — 在 “旧” 中国赚钱

AsiaHedge覆盖亚洲2000多家对冲基金，提供专业数据和评论。2018年5月，AsiaHedge采访了旭松的首席投资官佘鹏博士，探讨了旭松的特点、风控以及市场观点。以下为已出版的专访文章的主要内容。

自从旭松资本2016年成立以来，前景林分析师佘鹏博士避开了热火朝天的科技行业，在投资中国的传统经济中发挥出自己的特色。

大多数专注于中国市场的对冲基金在今年第1季都遇到困难。AsiaHedge的数据显示，这些对冲基金第1季度回报率的中位数为 -0.1%，与1月份6.5%可观的回报率大相径庭。今年2月MSCI中国指数暴跌超过6%，很多股票，包括百度、腾讯和阿里巴巴等科技巨头皆不能幸免。许多对冲基金经理对数字新媒体行业仍然充满热情并打算抄底，然而有些人则另辟蹊径在—中国的旧经济中寻找回报。

旭松资本就是当中的佼佼者。旭松资本成立于2016年6月，由前景林资产管理分析师佘鹏博士创立。旭松的对冲策略成功在今年前4月取得16.4%的净回报，大幅度领先于同期MSCI中国指数的2.2%。

对于投资业绩，佘鹏博士表示：“在2018年，我们的利润大多从周期性行业（主要是煤和化工产品）以及消费行业中获得， 这个很大程度上与2017年的情况一致。在第1季中，周期性行业贡献了近一半的收益，消费行业贡献了约40%，工业和其他行业贡献了剩下的10%。而去年，我们从周期性行业中获得约36%的收益，31%来自消费行业，33%来自其他行业，如工业和金融。作为一个不断成长的公司，我们不断寻找人才，拓展团队，并进一步提升在分析领域的优势。”

对于研究方法，佘鹏博士讲到：“旭松资本的策略结合了自上而下的行业分析和自下而上企业分析，在宏观层面上有独特的观点，以分析目前经济处于周期的哪一个阶段，及哪些相关的行业会受益。 我们一看清全貌，就能制定出一套自上而下的行业配置策略。然后结合自下而上的角度进行非常全面和细致的企业分析，组成一个持续追踪研究的股票池 。”

“我们主要从事股票交易，但我们也密切留意大宗商品和债务等其它大类资产的价格变动，这的确对我们了解当前的经济环境和行业非常有帮助。”例如，佘鹏博士认为大宗商品正在长期上升的趋势中。“理解任何行业，供需平衡都是很重要的。供应对长期的影响较大，需求对短期影响较大。短期的需求较不稳定，容易受到政府开支和季节性因素的影响。但从供给的角度来看，根据经济数据，自3月份以来煤炭和钢铁等大宗商品的产量出现明显收紧，因此供应仍然有序。我不太担心这些行业的长期回报，除非看到产能过剩的潜在风险。”

佘鹏博士在中国工业领域中拥有丰富资历。他获得化学工程博士学位后，为化工巨头巴斯夫和陶氏化学工作了5年，和化学材料科学以及可再生能源的尖端技术专家建立了良好的工作关系，然后收到了景林资产管理的邀请。“当时公司正在扩大分析师团队，寻找缺乏财务分析经验但对行业有深刻理解的行业专家 。我最初是担任化工行业的高级分析师，之后逐渐扩大研究范畴，包括大宗商品、公用事业和其他制造企业，包含了很多旧经济和传统产业。”

旭松资本成立以来，收益稳定提升，投资规模增长显著。佘鹏博士表示，海外投资者今年仍对中国策略感兴趣，相信会有更多资金流入中国基金。

佘鹏博士最后说到：“就我们目前的策略而言，我认为今年的机会将更加结构性，而市场波动其实有利于我们这种对冲基金的表现。考虑到今年的经济波动和政策不确定因素，从2月份开始，我们已经逐步减少了净持仓百分比，比2017年增加了短仓和配对交易。不过，这并不意味着当前的市场估值不具吸引力。对某些行业而言，市场因为短期不利因素而低估了长期潜在回报，所以我们依然有很好的机会以相对便宜的价格购买高质量的公司。”

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