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跨越35年经济周期,芒格给企业家和投资人的90条建议

本文转自微信公众号

聪明投资者(ID: Capital-nature )


6月,又一本将成为经典的芒格问答实录年鉴——《芒格之道》出版,已经在投资圈掀起了一股阅读热潮。



这本由RanRan翻译,芒格书院编辑的书,收录了芒格1987—2010年在西科金融、2014—2022年在每日期刊股东会上的讲话和问答实录。讲话跨度长达35年,涉及大量当年国际或全美大事件,比如美国储贷行业危机、互联网泡沫、2008年次贷危机、加密货币的兴起等。也包含巴芒思想发展和投资生涯中的重要动向,如格雷厄姆和费雪的影响、跨学科的多模型思维、早期经历过的失败、所罗门事件、投资可口可乐、航空业遇挫、投资中国尤其是比亚迪等。

这份年鉴跨越了好几个经济周期,很多智慧思考值得反复琢磨,有一本大辞典那么厚。我们从中摘录了芒格给企业家、投资人的90多条建议。在当下市场中困惑的时候,就翻翻这篇文章,希望你从芒格的问题解决之道中,得到一些启发。



01成功的思维方法

1、人类社会错综复杂,巨大的成败背后总是存在合奏效应,沃伦的成功也不例外。

第一个因素:头脑。沃伦是个非常聪明的人,他没聪明到能蒙眼下国 际象棋车轮战的程度,但他确实天生聪明。沃伦是个聪明的人,但他取得 的成就超越了他的聪明程度。

第二个因素:沃伦对投资有强烈的兴趣。威廉·奥斯勒爵士说过:“ 无论是做哪一行,通往成功之路的第一步都是爱上这行。”没有强烈的兴趣, 不可能走向成功。

第三个因素:沃伦起步早。大概从 10 岁起,沃伦就对投资产生了浓厚的兴趣。成功是时间堆出来的,起步早,当然有优势。

第四个因素,也是非常重要的一个因素:沃伦是一台高效的学习机器, 他活到老学到老。

第五个因素是信任,能得到别人的信任,人们心中会油然生出一种自豪感。


2、伯克希尔有个公开的秘密,我们最喜欢那种每年年末的利润都是大笔现金的公司。


3、在给一家公司估值的时候,不区分利润的性质,不看是现金利润,还是躺在空地上的机器,拿着利润数字,直接就算,得出的估值肯定是不准的。利润是堆在空地上的机器,是难以收回的应收账款,总是见不着现金,这样的公司,利润再多,也不值钱。有源源不断的现金利润,这样的公司才值钱。


4、心理学中有个强化效应的概念。无论做什么,不断得到强化,所有人都能做得更好。如果每次做得好都能得到奖励,人们会越做越好,沃伦·巴菲特也不例外。


5、我觉得在面对难题的时候,列一张清单非常有用。在单子上一列,所有问题一目了然,能把问题考虑得更周全,不会有什么遗漏。


6、在我回答问题的时候,并不是你们问什么,我就答什么,我总是挑自己想回答的回答。这是我的一种思维方式。我琢磨什么是自己不想要的,琢磨如何才能避免那样的结果,这种思维方式让我受益良多。


7、如果让我管理一家商学院,我会效仿哈佛商学院曾经的做法。在过去,哈佛商学院总是先给学生们讲美国商业史。我会把通用汽车等大公司的历史,以《价值线》图表的形式呈现给学生,让学生们先熟悉公司历史,打好底子,再继续学别的。

通用汽车为什么兴起?为什么衰落?铁路公司为什么最初很成功?为什么后来失败了?为什么铁路公司过去让投资者亏损累累?现在却比过去值得投资了?如果把这些问题想明白了,能学到很多东西。这些问题不是一般人能讲明白的,比用公式计算贝塔系数难多了。


8、我做过很多傻事,我一直在和自己的成见作斗争。消除错误的想法是一件好事,我把消除错误的想法作为自己的一种追求。在生活中,很多人抱残守缺,他们满脑子的旧思想,新思想根本进不去。有句德国谚语说得好:“ 我们总是老得太快,聪明得太迟。”所有人都有这个问题。


9、如何才能不做发疯的大多数人中的一员,而站在保持清醒的少数人的一边?我们务必牢记吉卜林(Kipling)的嘱咐——在身边的人都失去理智时,你要保持清醒。无论对投资者还是公司高管来说,这都是难能可贵的一种品质。


10、充分认清客观条件的限制,充分认识自身能力的限制,谨小慎微地在限制范围内活动,这是赚钱的诀窍。这个诀窍,与其说是“ 谦卑”,不如说是“有克制的贪婪”。


11、我和沃伦很清楚自己的不足,很清楚有很多事我们做不到,所以我们谨小慎微地留在我们的“能力圈”之中。我们都认为,我们的“ 能力圈”是一个非常小的圆圈。我年轻时,有个朋友说:“ 芒格只研究自己生意里的那点事,和他的生意无关的事,他一概不知。”在自己的已知与未知之间,我们画出明确的界线,我们只在已知的圆圈内活动。


12、卓越的人很少,有机会追随他们,和他们走到一起,或许值得付出溢价,将来可能获得丰厚的回报。


13、我在几次演讲中都说了,要正确地思考,必须建立多模型的思维方式, 必须熟练掌握所有主要的模型。重要的模型,一个不能少。最主要的模型,数量不多,只要全部掌握,就能把世上 98% 的事分析透彻。


14、面对困难,很多人选择逃避。我们选择出兵,至少这种态度是积极的,愿意承受眼前的痛苦,换取长期的和平。很多人总是一味地逃避,不愿承受短期的痛苦。自找苦吃,主动吃眼前的苦,这才是正确的处世态度。投资是同样的道理,以短期的痛苦换取长期的收益。


15、人应该不断地提升自己。我们应该多学习各学科的主要知识,而不是和细枝末节纠缠不清。我特别注重汲取各学科的主要知识,这样才不至于只见树木,不见森林。把各学科的主要知识融会贯通,能发挥出巨大的威力。


16、我这一辈子都在和古人对话。先贤圣哲的智慧是很多当代人无法企及的。你想见他们很简单,用不着舟车劳顿,只要翻开一本书,他们就会来到你身边。我建议大家和先贤圣哲交朋友。在与他们的交往过程中,我受益良多。从你们在座的很多人身上,我学不到什么,但是亚当·斯密就不一样了,他教了我很多知识。


17、面对困难,我还有一个观点。人生的困难一个接一个,每个困难都是对我们的一次考验,都是我们表现自己的机会。我建议大家以这样的态度面对困难。特别是等你们上了年纪的时候,这个态度非常有用。


18、学习模型思维没有捷径可走。一方面,我们必须把大量的模型储存在头脑中;另一方面,我们要能够得心应手地使用各个模型。学习模型这种思维方式,没有捷径可走。也许有,但我是不知道。我的做法就是两个字:坚持。


19、托马斯·卡莱尔有一句名言:“与其为朦胧的未来而烦恼忧虑,不如脚踏实地,做好眼前的事。”这句话说得很对。大多数时候,我们应该把眼前的事做好,尽人事,听天命。


20、 我不是犹太人,但是我非常向往犹太人的幽默。犹太人只占世界总人口的 2%,但是他们创造了世界上 60% 的幽默。犹太人经历了那么多苦难,却仍然能笑对人生,真是令人赞叹。我非常欣赏犹太人。建议你们也像我一样,学习犹太人笑对苦难的人生态度。


21、如何成为有头脑、生活幸福的人?坚持做有意义的事;坚持做有价值的人;坚持追求理智、正直、诚信。终有一天,一定能获得成功。身教胜于言教。如果你取得了成功,别人会更愿意向你学习。如果你坚持走正路,你更容易获得成功。你已经走在了正确的道路上,你需要做的只是坚持下去。


22、把问题彻底想明白,问题就解决了一半。


23、我有一种思考问题的分类方法,我教给你们。很多特别难的问题,我给它们专门建了一个类别,这个类别的名字叫“太难”。对我来说,太难的事有很多,我想都不想,直接把它们扔到“太难”的类别里。简单的事很少,但我只做简单的事。这就是我思考问题的分类方法。


24、回忆过去,总是有些事可以做得更好。然而,谁都难免有错过机会的时候。我始终认为,改变不了的事,就不要太纠结了。牢骚满腹、怨天怨地是人生大忌。


25、如果你们学会了我的方法,你们也能成功。我能成功,是因为我年轻的时候,掌握了几个思维方法,后来在一生中反复使用。首先,我走大道,因为大道人少。走大道,才是有大智慧。


我还追求理性。一方面是遗传基因的影响,另一方面是家庭环境的熏陶,我从小就养成了追求理性的习惯,这个好习惯让我受益终身。这是巨大的优势。在政治和商业中,愚蠢的行为数不胜数。


26、在我遇到的人中,那些最终取得成功的,是保持耐心、保持理智的人。 他们量入为出,本分地生活。他们谨小慎微,把事情做对。当机会来临时, 他们猛扑上去,一把抓住。你们新一代的年轻人,像我说的这样生活,也能取得成功。


27、 无论发生什么,我们都应该保持积极的心态。遇到再大的困难,我们都应该想方设法走出来。


28、从长期来看,能够延迟满足的人,活得会更好。有的人从小就管不住自己,长大以后更是胡乱花钱,买劳力士、百达翡丽等华而不实的东西。一个成年人应该勤俭节约,应该延迟满足,不应该随意挥霍。延迟满足这个品质基本上是天生的,这个结论已经在心理学研究中得到了证实。如果你有些延迟满足的天分,而且你能培养这个天分,你已经走在了通往成功和幸福的路上。


29、想要什么,就立刻要得到,这样的人不但一事无成,还可能坠入深渊。


30、李光耀有一句口头禅,他经常说:“找到正确的方法,按正确的方法做。”这个道理很简单,谁都懂,但没几个人能付诸实践。


31、我的标准是这样的:我有一个观点,别人持有相反的观点,除非我能比别人更有力地反驳自己的观点,否则我对这个问题没有发言权。不断练习这种思维方式,你总是在证伪,总是在拷问自己,可以减少自己的无知。


32、要想幸福,第一条,降低自己的预期。这一点是你自己能掌控的。总是抱有不切实际的预期,注定一生痛苦。我非常善于降低自己的预期,因此我活得很好。


02如何成为一个合格的管理者?

1、我曾经领导过一家经营印花票的公司,眼看着它的销售额从 1.2 亿美元跌落到 200 万美元。销售额下跌幅度高达 99%。眼看着它的销售额节节走低,我却无能为力。我想过各种办法,希望能止住颓势,可惜都无功而返。这个经历让我懂得了一个深刻的道理。决定结果的主要有两个因素:一个是形势,另一个是人。形势太强,任凭你有多大能力,都无济于事。


2、以前,有一位久经沙场的投资界老前辈,每当年轻人建议他冒险的时候,他总是说:“河里淹死的都是会水的。”遇到了旋涡,水流太强,任你游泳本领再高,也难以逃脱。由此可见,打得过就打,打不过就跑。


3、沃伦对优秀的管理层青睐有加,但是在他的投资过程中,他从来没有因为管理层很优秀,而支付高于资产的价格。他买入资产的价格总是略低于资产的价值。优秀的管理层是资产中的一部分,沃伦并不因为管理层优秀,而支付高出价值的价格。


4、在沃伦眼中,优秀的管理者是这样的:你把他从火车上扔下去,扔到一个偏僻的小镇,不给他钱,他在这个小镇上诚实本分地经营,用不了多长时间,又发家致富了。


5、在伯克希尔致股东信中,巴菲特引用了大卫·奥格威(David Ogilvy)的话,总是聘请比我们高大的人加入我们,我们都将成为巨人。巴菲特非常认同这个理念,我也非常认同。


6、在与别人合作的过程中,沃伦和我都是首先以高标准要求自己。因为有优秀的人与我们一道努力,我们才能取得今天的成绩。


7、要找到优秀的伴侣,只有一个办法,就是自己得配得上。同样的道理,要找到优秀的人共事,你自己首先要是一个优秀的人。


8、高度放权是我们的风格。我这个人,要么完全放权,彻底撒手不管,要么亲力亲为,什么事都自己干。在这方面,我就不知道该怎么折中。要做到既放权、又监督, 沃伦能比我强点,但也强不了多少。


9、纵观商业史,很多公司辉煌过,赚过大钱,但是当它们被新的科技浪潮淘汰后,它们的家底很快就会耗光,最终走向消亡。伯克希尔的成功是一个奇迹,但绝大多数被淘汰的公司只能像柯达一样消亡。比尔·盖茨专门研究过这个问题,他的结论是,当主业衰退时,绝大多数公司会走向破产。强大如通用汽车,照样躲不过这条规律。


10、最近,我结识了强生公司(Johnson & Johnson)的首席执行官。他给我留下了很好的印象。他告诉我,他们定期反思和总结自己的收购策略。这样的制度非常好。如果人人能养成自我反省的习惯,可以推动整个社会文明的进步。很多人总是逃避,不敢面对自己的错误。强生公司做得好,不怕接受批评、不怕丢面子。从失败和错误中吸取经验教训,这是一种美德。


11、任何一家高杠杆的金融机构,无论管理者多么尽职尽责,都可能遭遇意外的损失。关键是遭遇意外之后,能否第一时间解决问题。在问题暴露出来以后, 很多公司首先想到的是如何隐瞒,如何用会计手段蒙混过去。我们认为,应该不遮不掩、立即解决。


12、物理学的方法要求我们永远追求事物的本质。在现实世界中,学会看透本质,我们能生活得更从容。探究本质并非朝夕之功,必须有板凳要坐十年冷的精神。我喜欢这种精神,这是一种持之以恒、不达目的不罢休的精神。


13、从伯克希尔的实际情况出发,我们现在采取的业务策略应该是很合理的。我们为每家子公司量体裁衣,选择最适合它的发展策略。我们的管理方式是充分放权。我们尊重每家子公司的实际情况,让子公司自主经营,而不是坐在总部对每家子公司发号施令。多年以来,这种组织形式给伯克希尔带来了巨大的竞争优势。


14、无论是投资股票,还是管理企业,识人察人都非常重要。看人如何看得准,如何才能不走眼?这个问题没那么简单。只能你自己多经历、多领悟。就像走进一家福特4S店,你就琢磨这家公司的生意好不好、原因是什么。看人也是同样的道理,多看多琢磨。


15、我愿意和优秀的人共事,不愿意和平庸的人为伍。在我当律师的时候,有一句话,我一直记在心里,“ 律师这一行,把自己手头的案子做好了,不愁没生意”。每日期刊的软件业务同样奉行这个理念。只要我们踏踏实实地努力,不愁没前途。我们也会遇到逆境和失败,但是我们不会停下前进的脚步。


16、我们不懂具体的软件业务,那我们怎么领导每日期刊公司呢?我们主要靠知人善任。


17、我这辈子总是和擅长延迟满足的人打交道。这样的人,一而再再而三地延迟满足,一直把满足延迟到生命的尽头,一辈子都不去享受。我们就是这样的人。如果你像我们一样延迟满足,你一定会成为有钱人,而且死的时候也非常有钱。经营一家公司,你懂得延迟满足,能把公司经营得越来越好。在人生中懂得延迟满足,你死的时候能很风光。


18、无论做什么,始终充满了热爱,如饥似渴地学习,不懈地打磨技艺,假以时日,自然会达到一般人无法达到的层次。有些人能找到自己热爱的事业,能为自己的事业投入全部的精力。沃伦取得的成就令人叹为观止。如果沃伦不善于学习,伯克希尔可能永远只是一家小公司。


19、现在的中国,高铁四通八达,中国的成就举世瞩目。美国是靠向欧洲举债发展起来的,中国的崛起靠的是自力更生,他们把一半的收入存了起来,他们特别擅长延迟满足。中国的成就令人敬佩,中国的做法非常有效。我对中国非常有好感。中国也有一个问题。中国人的问题是赌性太重,特别迷信运气。迷信运气的人很无知。不能信运气,要信概率。


20、我在这一生中发现了一个道理,一起吃过苦、受过罪,一起打拼出一番天地,这样结成的友谊关系最亲密,这种情谊是无法在安定富足的好日子中建立起来的。在逆境中,我们疲于应对,痛苦挣扎,但是,逆境最能锻炼意志、塑造友谊、孕育成功。只有在逆境中共同奋斗,人们才能建立起同甘共苦的情谊,这份情谊弥足珍贵。


21、通用电气的业绩为什么会一落千丈?一方面,有外部的客观原因,在激烈的商海竞争中, 公司的浮浮沉沉很正常;另一方面,我认为,通用电气的高管轮换制度不合理。通用电气总是频繁调动高管,让他们在不同的部门之间换来换去。这样难道是想让他们像军官一样积累战功,最后升成将军吗?不如让高管长期管理一项业务,让他们深耕自己的业务,就像伯克希尔的做法一样。


22、在做管理工作的过程中,最容易犯的错误是, 已经发现该换人了,但迟迟下不了决心,拖了很长时间,才把不合适的人换掉。即使是有着多年管理经验的人,也很容易犯这个错误。


23、公司越大,越难建立起正确的文化。不信你看看通用汽车、美国电话电报公司等巨无霸,它们的文化基本上乏善可陈。大公司特别容易患上官僚主义这个通病。这是个顽疾,得上了就不好治。伯克希尔对官僚病保持着高度警惕。我们在总部唱空城计,不给官僚病以可乘之机。没有官僚主义的风气,上层的管理者又头脑清晰,这给我们带来了巨大的优势。


24、越是成功的公司,越是成功的政府部门,越容易被成功冲昏头脑,越容易受到官僚主义风气的腐蚀。随着官僚主义风气的滋生,将逐渐产生一批既得利益者,他们享受种种优待,吃好的,喝好的,用好的。局外人痛恨官僚主义,内部的既得利益者却极力维护官僚主义。现代文明的成功衍生了官僚主义,官僚主义之中孕育了愚蠢和失败,这是现代文明的悲哀。


25、有些东西,不是谁都能学会的。有的人,他天生就是比你强,你再怎么努力,也没法和人家比。面对这个事实,我的心态是“无所谓”


26、我们能成功,不是因为我们善于解决难题,而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做而已。


27、我们每日期刊公司一样有自己的原则。我们不签让自己偷懒的合同,免得自己走向堕落。


28、一个人,他是个经常喝得酩酊大醉的酒鬼,那我们肯定远离啊。人们经常能通过一个人身上的一两个特点,判断出这个人是否值得交往。几十年来,善于识人察人,对我们帮助很大。


03好机会只有两三个

1、从投资的角度来看,我们应该关注的,是那种具有划时代意义的科技进步。首先要发现科技变革,然后要看这个行业是否拥有强大的壁垒。


2、我们应该保持冷静。大家都看好的机会,谁都知道这个机会很真实、很合理,前景令人振奋,简直不容错过,人们必然会蜂拥而上,从而发生严重的踩踏。所有人都看好的机会,最容易发生踩踏,造成的损失最惨烈。


3、沃伦经常讲好生意和烂生意的区别。他说,好生意,每个决定都简单,想都不用想;烂生意,每个决定都困难,总是进退维谷、步履维艰。我个人认为,即使是公司分析固定资产投资的合理性,也最好做那种想都不用想的投资。我们喜欢好生意,好生意扔给我们的球软绵绵的,我们一打一个准。


4、在长期的投资实践中,我们总结出了一些标准。最理想的公司,每年创造的现金高于净利润,能为所有者提供大量可自由支配的现金。这种公司是凤毛麟角,描述起来很简单,但现实中很少见。


5、只要我能受得了波动,同时持有三只股票就足够了。 我是通过粗略的计算和逻辑推理得出的这个结论。作为一个扑克玩家,我知道,赢的概率非常高的时候,要下重注。我也很清楚,集中持股的波动更大。我知道自己是个心理承受能力很强的人。我从我父母那里学会了在困难面前不低头。我的性格非常适合集中持股这种方法。


6、咱们都是价值投资者,但我们的规模比你们大,投资环境恶化了,你们难,我们比你们更难。好在我们早已升级了思路:有的公司,即使我们以很高的价格买入,但还是远远低于其内在价值。按我们这种方式投资,必须准确判断一家公司的前景。你不但要能看出来,一家公司现在的生意是好生意,而且要能看出来,它在将来的很长时间里仍然是好生意。只要真能从“ 漂亮50”中筛选出最漂亮的五个,仍然能取得良好的投资业绩。这种投资思路,关键是要把握好度。


7、我们投资时的三种“ 不为”:

  • 我们习惯买入后长期持有,用这种模式投资生产普通商品的公司,可能不太合适。

  • 电信行业和公用事业行业不是我们擅长的领域。

  • 我从来不会以高于内在价值的价格买入股票。

8、我们的方法是非常基本的东西。像我们这样做投资,你只需要在股票市场中找到定价错误的机会。你应该发挥自己的长处,去自己擅长的领域中筛选,找出定价错误的机会。我们讲的东西是非常基本的,把这些最基本的东西做到了,就足够了。


9、有智慧的人善于比较机会成本。从机会成本的角度考虑,很多问题会迎刃而解。我在伯克希尔股东会上说过,在选择人生伴侣时,你要在你能接触到的,并且愿意和你携手的人中,挑选一位最优秀的。


10、已经明确知道是好机会了,还有什么好商量的?干就完了,该出手时就出手,用不着浪费口舌。做投资,就是要找到这种毫不含糊的好机会。我多希望我们能有更多这样的好机会啊。


11、从根本上来说,还是要看懂一家公司的生意,清楚一家公司面临哪些威胁、拥有哪些机遇、竞争地位如何等。只看过去的业绩增长情况、过去的资本收益率、过去的销售额,难以准确地预测公司的未来。只有在深入了解生意的基础上,才能比较准确地预测公司的前景。做投资,还是要真把生意看懂了。


12、沃伦经常告诉商学院的学生们,他有个办法,可以帮他们提高投资收益率。拿一张卡片,在这张卡片上,只能打20个孔,每个孔代表一笔投资,做一笔投资,打一个孔。20个孔都打完了,一辈子的投资机会就用完了。沃伦说,照他说的做,投资者可以在一生中实现更高的收益率。沃伦说这番话是认真的,我在这重复沃伦的话也是认真的。对于一个有头脑、守纪律的投资者来说,一生只做20笔投资,最后一定能取得更出色的收益率。因为一生的投资次数有限,肯定在做每笔投资时都慎之又慎,而且肯定是牢牢盯着大机会。


13、生活中有个常识:在做决定的时候,无论是个人,还是公司,都会考虑机会成本。投资范围越广,投资机会越多。投资范围广是好事,但是投资范围广,也容易脱离自己的能力圈。我们的投资范围很广,但是我们很少离开自己的能力圈。在我们浏览的投资机会中,有90%到95%被我们判定为不在我们的能力圈范围之内,我们看不懂,直接就不看了。


14、格雷厄姆提出了安全边际的原则,这个概念永不过时。格雷厄姆告诉我们,市场是我们的仆人,不是我们的老师,这个概念永不过时。格雷厄姆提出的这两个概念是投资的根基,永远不会过时。在格雷厄姆的思想中,我们还可以学到要保持冷静客观,不受情绪影响,这也是永远不会过时的。


15、大多数投资者行动太迟钝了。做投资,一个是必须瞪大眼睛等待机会出现,另一个是机会出现的时候,必须果断出手。时刻准备着,就这么简单。


16、只有采用多模型的思维方式,我们才能更好地认识现实。特别是做投资,投资者的涉猎范围非常广,做投资不是一件容易的事。没有整合的能力,不可能正确地认识现实。


17、做投资,需要有点承受能力。投资是一件长期的事。既然做好了长期投资的准备,当遭遇50%的下跌时,你就得坚决顶住,别吓得屁滚尿流的。我用我的亲身经历告诉你们,好好修炼自己,当遭遇50%的下跌时,要做到“ 泰山崩于前而色不变”。


18、做投资的秘诀在于,少数几个大机会,你确实能看出来。当属于你的大机会出现时,你能看懂,别人看不懂。像我说的,只要把这少数几个大机会抓住了,那就足够了。


19、广为流传的凯利公式可以告诉我们,在自己占有胜算的时候,在每笔交易上应该押下多少筹码。你的胜算越大,这笔交易成功的概率越高,你下的注应该越大。我说的投资方法是对的,背后有数学规律的支持。


20、有时候,一个机会特别好,简直如探囊取物一般,只买这一个机会也是完全合理的。好机会只有两三个。


21、什么李录做得风生水起?一方面,他算得上是中国版的沃伦·巴菲特;另一方面, 他是在中国钓鱼。美国市场已经不知道被翻了多少遍,人挤人,竞争白热化。中国市场则不同,在那里,仍然可以利用别人的愚蠢和懒惰,挖掘到非常值得投资的好机会。


22、钓鱼的第一条规则是,在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是,记住第一条规则。在竞争极其激烈的环境中,你再怎么努力都没用。


23、成功的投资风格有很多种,有些人的风格是快进快出,而且做得也很成功。快进快出,不是我的风格。我的风格是长期持有,我不研究如何退出。


24、护城河消失的速度确实很快。旧时代的、传统的护城河转眼之间就不复存在了。也许这是经济发展的必然结果,在现代经济体系中,老的护城河难免遭到淘汰。


25、归根结底,投资只有价值投资一种。为什么这么说呢?因为我们每做一笔投资,把钱投进去,都是为了将来能获得更多的价值。在做投资的过程中,我们不可能一心多用,就像你不可能同时在12个不同的地方跑马拉松。所以说,你要有自己的方法,找到值得自己深入研究的区域,这个地方就是你的狩猎场。无论选择深耕哪个区域,你追寻的都是价值。


26、在我看来,价值投资永不过时。按照我的理解, 无论买什么股票,价值投资都是付出较低的价格、买入较高的价值。


27、有的人觉得,价值投资就是挖掘那些账上现金很多,但生意很差的破烂公司。我觉得,这不是价值投资的全部。依我之见,所有做得正确的投资,都是价值投资。区别在于,有的人在好公司中寻找价值,有的人在烂公司中寻找价值。但是,真正的价值投资者,都是以较低的价格,买入较高的价值。


28、有些成就,普通人是难以企及的。有的人聘请大量的人来管理投资,让许多人给他做决策。我觉得,还是把决策权集中交给一个人比较好,选一个对的人,就像我选了李录的基金一样。普通人想成为投资大师没那么容易。


29、很多理智的投资者有一个共同点:他们选择自己觉得踏实的东西投资。 沃伦也不例外。


30、投资风格因人而异,没有一种投资风格是适合所有人的。有的人就有那个天赋,他们能看懂难以估值的东西,他们有能力做高难度的投资。有的人,没那么大的本事,那就不要逞能,还是选择自己能看懂的比较好。一定要清楚自己的能力有多大。把钱交给别人管理的话,要清楚你的基金经理能力有多大。你怎么投资,在很大程度上取决于你的能力大小。

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